在人工智能浪潮席卷全球的今天，云知声作为一家深耕语音技术多年的企业，正经历着一场严峻的考验。这家以技术为导向的公司，在经历了多次IPO尝试未果后，终于在近期通过了港交所的聆讯，即将登陆资本市场。然而，在营收增长的光鲜数据背后，是高达12亿元的累计亏损，以及围绕其业务模式和未来发展方向的诸多疑问。

营收增长的“增长烦恼”：亏损的泥潭难以摆脱

从财务数据来看，云知声在2022年至2024年间的营收呈现出稳步增长的态势，从6.01亿元增长至9.39亿元，复合年增长率达到23%左右。这一增长主要得益于其在智慧生活和智慧医疗两大领域的业务拓展。然而，与营收增长相伴随的，是持续扩大的亏损。同期，公司净亏损分别为3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，三年累计亏损超过12亿元。即使是调整后的净亏损，也依然维持在较高水平。

这种“增收不增利”的局面，在科技行业并非罕见，尤其是在人工智能这一高研发投入、长周期回报的领域。云知声将大部分亏损归咎于高额的研发支出。数据显示，2022年至2024年，公司研发投入占营收的比重始终维持在30%-40%之间，甚至在2024年攀升至近3.7亿元。尽管公司推出了“山海大模型”等前沿技术，但其商业化进展相对缓慢，2023年底大模型相关收入仅占总营收的2.3%。

与此同时，销售及营销开支也在逐年攀升，从2022年的4608万元增长至2024年的7070万元，这无疑进一步加大了公司的成本压力。

业务困境：项目制模式下的挑战与竞争

云知声的核心业务模式高度依赖于“项目制”。虽然项目制在公司早期生存和获取市场经验方面发挥了重要作用，但其固有的弊端也日益显现。一位行业分析师指出，项目制模式由于需要高度定制化开发，导致成本居高不下，且产品难以规模化复制，形成“低护城河”。这意味着，即使项目成功，其经验和技术也很难转化为可标准化、可大规模推广的产品，从而限制了公司的长期盈利能力和市场竞争力。

在智慧生活领域，尽管云知声与格力、美的等家电巨头合作，并在白电市场占据一定份额，但其客户数量增长近乎停滞。数据显示，2024年日常生活业务的主要客户数甚至出现下滑。此外，客户集中度风险依然存在，前五大客户的收入占比虽然有所下降，但仍占比较高，这使得公司容易受到单一客户经营状况波动的影响，例如此前世茂集团的爆雷就给云知声带来了2630万元的坏账。

在智慧医疗领域，云知声虽然在语音病历录入等方面取得了一定进展，但客户留存率也出现下降。应收账款周转天数长达283天，远超同行均值，这不仅反映出公司在下游议价能力上的不足，也意味着资金回笼速度缓慢，对现金流造成压力。

更严峻的是，云知声还面临着来自科大讯飞等行业巨头的激烈竞争。在“百模大战”的白热化市场环境中，云知声的“山海大模型”虽然能力不俗，但在市场份额和品牌影响力方面与头部企业存在显著差距，较难脱颖而出。

项目制的生死考：从生存之道到发展桎梏

回顾云知声的发展历程，其业务模式的演变与人工智能技术的发展脉络息息相关。从最初的智能语音解决方案，到物联网芯片，再到如今的大模型，云知声一直在积极调整战略，试图抓住每一个技术变革的机遇。然而，过度依赖项目制，使得公司在技术产品化和规模化复制方面面临挑战。

一位天使投资人指出：“云知声的核心困境在于定制化业务模式的高成本与低护城河。”这意味着，公司虽然能够提供定制化的解决方案，但这种模式难以形成可持续的盈利能力和核心竞争力。相反，科技巨头凭借其生态优势和技术积累，能够不断挤压市场利润空间。

技术型创业者需要将技术置于整个商业闭环中思考。对于云知声而言，如何打破项目制的局限，将技术优势转化为标准化的、可规模化的产品，是其能否实现盈利和长期发展的关键。

展望未来：在“山海”之间寻找破局之道

尽管面临诸多挑战，云知声此次IPO的成功通过，至少为公司缓解了燃眉之急的资金压力。然而，上市并非终点，而是公司迈向新阶段的起点。在竞争日益激烈的AI市场，云知声需要解决的核心问题是如何实现技术的规模化商业落地，并建立可持续的盈利模式。

未来，云知声需要审视其“项目制”的商业模式是否能够支撑其长远发展。如何在保证技术领先性的同时，提高产品化能力，降低边际成本，拓展更广泛的市场，将是云知声需要深入思考的课题。面对AI技术的快速迭代和激烈的市场竞争，云知声能否成功跨越“山海”的挑战，实现自我造血能力的提升，还有待时间来检验。