在资本市场的浪潮中，总有一些企业如矫健的弄潮儿，吸引着无数目光。近期，一家注册于天津自贸试验区的公司，中企云链股份有限公司（简称“中企云链”），再次向港交所递交了招股书，试图叩响资本市场的大门。这并非它首次尝试，早在2023年10月，中企云链就已迈出过这一步。这家公司独特的业务模式、令人惊叹的高毛利率，以及同时伴随的现金流压力，共同构成了一幅值得深入剖析的企业画像。

揭开面纱：一家不寻常的“钱”途公司

中企云链，听起来名字似乎有些抽象，但其核心业务却与我们日常经济活动紧密相连——供应链金融。简单来说，它就像一个数字化的“桥梁”，连接着大型核心企业、其众多的中小微供应商（链属企业）以及金融机构。通过这个平台，原本在供应链中信息不对称、融资困难的中小企业，可以凭借核心企业的信用，更便捷地获得融资。这正是当前国家大力倡导的普惠金融战略的重要一环。

中企云链的注册地位于天津自贸试验区（中心商务区）融和路，这片充满活力的区域为企业的发展提供了良好的土壤。公司成立于2015年，最初由中国中车等一批大型企业共同发起成立，可谓是“根正苗红”。经过一系列股权结构调整，目前公司并无控股股东，董事长刘江通过员工持股平台成为单一最大股东，同时包括中国中车、国创基金管理等在内的多元化股东结构，也为公司提供了资源和背景支持。

刘江董事长拥有深厚的财务背景和资本运作经验，曾参与并主持过中国南车和中国北车的合并等重大项目，这无疑为中企云链的战略规划和运营管理奠定了基础。

亮眼数据与潜藏暗流：毛利率奇迹与现金流之痛

中企云链的业务主要围绕确权及保理展开，其中“云信”服务是其核心收入来源。 招股书数据显示，在报告期内（2022年至2024年），公司的收入呈现增长态势。这得益于平台用户基础的不断扩大，以及利用公司服务获得融资的数量和金额的增加。

最引人注目的是，中企云链的毛利率高得令人咋舌，报告期内由87.7%进一步提升至95.9%。 如此高的毛利率，在许多行业中都是难以想象的。其主要原因在于保理服务规模的缩减，这部分业务成本相对较高，同时技术基础设施的升级也提高了运营效率。 高毛利率通常意味着强大的议价能力、独特的商业模式或者较低的运营成本。对于中企云链而言，其平台模式通过技术赋能供应链金融，降低了传统金融的交易成本，从而实现了高收益。

然而，在这令人艳羡的毛利率背后，却隐藏着一丝隐忧——公司的现金流状况并不乐观。招股书披露，2022年公司经营性现金流出高达13亿元，而到2024年底，账上现金及现金等价物仅剩1.2亿元。 对于一家“和钱打交道”的金融科技公司而言，现金流是其生命线。经营性现金流的大幅流出，表明公司在日常运营中面临着资金周转的压力。这可能与业务扩张带来的应收账款增加、垫付资金需求等因素有关。 尤其是在普惠金融战略推动下，业务规模的快速增长可能对资金提出了更高的要求。

深入剖析：高毛利率与现金流困境的辩证关系

高毛利率与现金流困境并存的现象，看似矛盾，实则在特定商业模式下可能存在内在联系。对于中企云链这样的平台型企业，其高毛利率主要来源于服务费和技术溢价。然而，供应链金融业务的本质是资金的融通，这往往需要平台在一定程度上承担资金周转的功能，或者需要上下游企业和金融机构的协同。

如果公司的业务模式需要先行垫付资金，或者其应收账款回收周期较长，即使毛利率再高，也可能面临现金流紧张的问题。例如，如果平台为链属企业提供了更便捷的融资服务，但资金回笼速度跟不上业务扩张的速度，就容易出现现金流缺口。此外，销售和营销活动的有效性也对公司的财务表现至关重要，无效的营销投入可能会进一步加剧现金流压力。

与其他供应链金融平台相比，中企云链的现金流状况是否具有行业普遍性，或者是否存在其自身特有的问题，需要结合行业整体情况和公司具体运营细节进行更深入的分析。同行业上市公司如联易融科技和怡亚通的财务状况，或许能提供一些参考。

闯关IPO：机遇与挑战并存

中企云链选择在此时再次闯关港股IPO，无疑是希望借助资本市场的力量，解决其发展中的资金瓶颈，并进一步扩大业务规模。成功上市不仅能为公司带来宝贵的融资，提升品牌知名度，还能增强其在供应链金融领域的竞争力。

然而，现金流状况将是摆在中企云链面前的一道重要考题。投资者在评估一家公司的价值时，除了关注盈利能力，还会高度重视其现金流的健康状况。经营活动产生的现金流量净额是否能够持续为正，并覆盖其日常运营和扩张需求，是判断公司持续发展能力的关键指标之一。 如何改善现金流状况，提升资金使用效率，将是中企云链未来需要重点解决的问题。

此外，产业数字金融行业虽然前景广阔，但也面临着激烈的市场竞争和不断变化的监管环境。中企云链能否在竞争中脱颖而出，持续创新服务模式，适应监管要求，也将对其未来的发展产生深远影响。

前景展望：数字金融的未来与天津自贸区的机遇

中企云链的故事，是数字金融蓬勃发展的一个缩影。随着技术的不断进步，数字技术正深刻改变着金融行业的生态。供应链金融作为服务实体经济的重要领域，其数字化转型潜力巨大。中企云链凭借其平台优势和技术实力，有望在这个领域取得更大的发展。

同时，中企云链的崛起也体现了天津自贸试验区在推动金融创新和产业发展方面的积极作用。自贸区的政策优势和营商环境，为新兴产业的发展提供了有力支持。未来，随着更多创新型企业在自贸区落地生根并走向资本市场，将进一步提升天津自贸区在全国经济发展格局中的地位。

中企云链能否成功登陆港股，化解现金流困境，并在激烈的市场竞争中稳步前行，我们拭目以待。它的IPO之路，不仅关系到企业自身的命运，也为我们观察中国数字金融行业的发展提供了一个鲜活的案例。