聚焦六月联邦公开市场委员会会议：政策利率持稳，经济前景添变数

经济活动稳健，但未来走向存疑

近期数据显示，美国经济活动持续扩张，劳动力市场依然强劲，失业率保持在低位。然而，笼罩在经济上空的“不确定性”阴影正日益加重。这份联邦公开市场委员会（FOMC）的会议声明，如同在一片相对明朗的经济图景中投下了一抹浓重的灰色，尤其是在总统关税政策和地缘政治紧张局势的双重影响下。

利率“按兵不动”，为观察政策效应留出空间

不出市场所料，联邦储备委员会在六月的会议上决定继续维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间。这已是今年以来连续第四次会议按兵不动。此举传递出一个清晰的信号：在当前复杂的经济环境下，美联储倾向于采取更为审慎的立场，即保持耐心，等待更多经济数据来评估包括关税在内的各项政策对经济产生的深远影响。尽管过去的2024年下半年，美联储曾两次降息共计1%，但当前的政策立场依然被视为具有一定的限制性。

“点阵图”更新成焦点，预示未来降息路径或调整

本次会议的一大看点在于更新的经济预测，特别是被誉为“点阵图”的联邦基金利率预期。这是自4月2日总统宣布新的广泛关税政策以来的首次发布。市场高度关注这份“点阵图”是否会反映出对2025年降息次数的下调。此前，在3月份的会议上，FOMC曾预计2025年将累计降息50个基点，即两次降息。然而，持续存在的通胀压力、关税政策带来的冲击以及其他潜在的政策变动，都可能促使政策制定者们重新审视并调整这一预期。有分析师甚至认为，鉴于不确定性的增加，2025年仅一次降息也并非不可能。

通胀与就业：政策考量的双重焦点

尽管近期的通胀数据有所缓和，但核心通胀率仍略高于2%的目标水平。特别是最近一个月的核心通胀数据较前月小幅回升，这使得美联储在考虑降息时更加谨慎。一方面，持续的通胀压力要求美联储保持警惕，避免过早放松政策导致通胀反弹；另一方面，劳动力市场的韧性为美联储提供了采取观望态度的空间。然而，美联储也密切关注着劳动力市场出现的细微放缓迹象，例如持续申领失业救济金人数升至2021年以来最高水平。如何平衡通胀和就业目标，将是未来政策决策的关键。

关税影响待明朗，地缘政治添变数

总统的关税政策及其对经济增长和通胀的潜在影响，是当前宏观经济讨论中的核心议题之一。一些政策制定者对关税可能引发的通胀持担忧态度，认为不能将其简单视为一次性冲击，而可能触发持续的通胀压力。此外，近期中东地区紧张局势的升级，也为全球经济增加了不确定性，并可能通过能源价格等渠道传导至美国国内，推高通胀预期。这些外部因素的叠加，无疑增加了美联储预测经济走向和制定政策的难度。

市场预期： September降息概率升温

从市场定价来看，交易员们对6月降息的预期已基本降至零。对于年内首次降息的时间点，市场参与者普遍倾向于更晚的时间。目前的预期指向9月份的会议，市场认为届时有约70%的可能性会进行25个基点的降息。而关于全年的降息次数，市场预期已有所回落，从之前的两次降息，逐渐转向可能只有一次或两次，甚至有分析师预计在年底才会迎来首次降息。这种预期的转变，也反映出市场对经济前景不确定性的消化。

关键看点：声明措辞与主席发言

在本次会议之后，市场分析师和投资者将重点关注美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态，以及FOMC声明的措辞变化。这些非量化的信息，将为理解美联储对当前经济形势的判断以及未来政策走向提供更重要的线索。特别是关于通胀的定性、对劳动力市场的评估以及对未来经济风险的看法，都将是市场解读的重点。如果美联储在沟通中表现出更为鹰派的立场，例如暗示可能减少2025年的降息次数，这可能会支撑美元走强。反之，如果传递出鸽派信号，则可能对美元构成压力。

长期展望：政策框架的审视与调整

值得关注的是，美联储的“关于长期目标的货币政策战略”——即其货币政策框架——在2020年更新后，将于2025年进行一次审视。在经历了疫情冲击、供应链中断以及全球地缘政治冲突等一系列前所未有的经济挑战后，对框架的评估和调整显得尤为重要。过往的经验表明，灵活的平均通胀目标制以及对最大就业的重视，在实际操作中可能面临权衡和挑战。未来的框架审视，将有助于美联储更好地应对复杂多变的经济环境。