健合集团：从“宝宝少生病”到“首亏”，保健品巨头的成长烦恼与转型之路

“宝宝少生病，妈妈少担心”。这句曾经家喻户晓的广告语，让合生元益生菌走进了无数中国家庭，也让其背后的健合集团（原合生元）奠定了在母婴市场的根基。然而，这家曾凭借益生菌和奶粉业务一路高歌猛进的保健品巨头，如今却交出了上市以来的首份亏损年报。营收超百亿，却净利润亏损五千多万元，这背后究竟发生了什么？健合集团是如何走到今天，又将如何破局未来？

童年记忆里的“法国合生元”：益生菌与奶粉的黄金时代

健合集团的故事，要从1999年罗飞、罗云兄弟在广州创立合生元说起。 早期，公司主要销售营养粉等产品，但真正让合生元一飞冲天的，是儿童益生菌冲剂。 2000年，合生元与法国Lallemand集团合作，将“BIOSTIME合生元”益生菌概念引入国内，迅速成为行业翘楚。 法国原研、进口生产的标签，加上铺天盖地的广告，让合生元益生菌深入人心。

2008年，合生元再次联手Lallemand，开始涉足奶粉业务。 同年爆发的“三聚氰胺事件”，让消费者对国产奶粉信任全无，而合生元凭借“法国合生元”、“欧洲奶源原装进口”的宣传口号，巧妙地抓住了这一市场空白，迅速获得了部分消费者的青睐。 食品安全事件带来的红利，加上率先推出高价奶粉的策略，让合生元业绩迎来了爆发式增长。 2012年，其营收已达33.82亿元，净利润增长近20倍，毛利率高达66%。

战略转型与全球布局：从合生元到健合的蜕变

2010年，合生元集团在香港成功上市，为后续的全球化扩张奠定了基础。 上市后，健合集团并未满足于母婴市场，而是将目光投向了更广阔的“全家庭营养健康”领域。 其中最具代表性的战略性举措，便是2015年对澳大利亚保健品巨头Swisse的“蛇吞象”式收购。 这笔当时看来略显冒险的交易，如今被证明是健合转型大健康的成功一步。

通过一系列的收购和布局，健合集团逐渐形成了如今婴幼儿营养及护理（BNC）、成人营养及护理（ANC）、宠物营养及护理（PNC）三大业务板块。 其中，Swisse所在的ANC业务已成为健合的重要营收来源和业绩基本盘。 同时，健合还通过收购Solid Gold、Zesty Paws等品牌，积极拓展宠物营养市场。

首亏警钟：奶粉寒冬与挑战重重

然而，风光背后暗藏危机。2024年，健合集团迎来了上市以来的首次年度亏损。 财报显示，2024年营收为130.5亿元，同比下降6.3%，净亏损5372万元。 这份并不理想的成绩单，主要受BNC业务收入大幅下滑的拖累。

是什么导致了BNC业务的困境？首先，中国新生儿数量持续下滑，婴幼儿配方奶粉整体市场需求萎缩是根本原因。 尼尔森IQ数据显示，2024年全国婴配粉线下销售额同比下滑9.8%。 其次，新国标的过渡期延长，加剧了市场竞争和渠道库存压力。 尽管健合旗下的合生元在新国标超高端奶粉市场份额有所增长，但整体市场的收缩使得板块收入大幅下降。 此外，婴幼儿益生菌及营养补充品销售额也出现了下滑。

除了市场环境的变化，健合集团自身也面临挑战。高额的商誉是一颗潜在的雷。截至2024年底，健合集团的商誉高达76亿元，占资产总额的40%，商誉减值风险不容忽视。 同时，尽管面临亏损，健合在2024年仍进行了分红，引发了市场对其现金流和财务状况的担忧。

“全家庭健康”战略能否力挽狂澜？

面对困境，健合集团正积极深化“全家庭营养健康”战略，试图通过多业务协同来对冲婴幼儿市场的下行风险。 ANC业务，特别是Swisse，凭借其品牌影响力和产品多样性，依然保持着增长势头，成为健合的业绩压舱石。 宠物营养板块PNC虽然目前营收占比较小，但宠物市场的快速发展为健合提供了新的增长空间。

然而，战略的落地并非易事。如何在竞争激烈的保健品和宠物市场中保持优势？如何平衡多品牌运营与区域化差异？如何应对潜在的商誉减值风险？这些都是健合集团需要认真思考和解决的问题。

健合集团从最初的益生菌单品，到如今涵盖婴幼儿、成人、宠物三大领域的综合性营养健康企业，其发展历程是中国消费升级和市场变迁的一个缩影。 首亏无疑是一个警示，提醒着这家巨头在快速扩张的同时，也需要更加精细化地运营和管理。 未来，健合能否成功穿越奶粉寒冬，凭借其“全家庭健康”战略实现新的增长，时间会给出答案。 健合的故事仍在继续，而对于消费者而言，我们依然期待这家企业能带来更多高品质、值得信赖的营养健康产品。