春江水暖鸭先知：券商一季度业绩为何“普涨”？

乍暖还寒时节，券商行业却已涌动着一股暖意。2025年一季度，众多上市券商交出了一份亮眼的成绩单，营收、净利润普遍实现增长，甚至有券商的营收增幅高达800%。这份“普涨”的背后，究竟隐藏着怎样的行业逻辑和市场信号？让我们一同探寻这春江水暖的秘密。

拨云见日：整体业绩的惊艳亮相

2025年一季度，42家上市券商合计实现营业收入1259.30亿元，同比增长24.6%；实现归属于母公司股东的净利润521.83亿元，同比大幅增长83.48%。超过七成的券商营收实现同比增长，而净利润增长的券商更是超过八成。这并非少数券商的“独舞”，而是整个行业的“普涨”盛宴。其中，24家券商的净利润增幅超过50%，更有7家实现了净利润翻倍式增长。即便是去年同期业绩基数较低的券商，今年一季度也展现出“低基数反转”的强劲态势。

谁是增长急先锋？并购重组与业务驱动

在这场业绩普涨中，一些券商表现尤为突出，增速惊人。值得注意的是，部分券商的业绩大幅增长与合并重组带来的非经常性损益有关。例如，合并后的国泰海通证券净利润实现倍数增幅，主要原因是吸收合并产生负商誉带来的营业外收入增加。扣除非经常性损益后，其净利润增幅虽然有所回落，但仍保持了60.65%的增长。国联民生证券同样受益于合并重组，其营收同比增长高达800.98%，净利润也实现了扭亏为盈。

除了并购重组的催化，券商传统业务的回暖也是业绩增长的重要驱动力。

• 经纪业务“高歌猛进”： 受益于市场交投活跃度的回升，一季度A股新开户数同比增长超过三成，全市场日均股基成交额同比激增70%。 市场的活跃直接带动了券商经纪业务手续费净收入的全面上涨，17家券商的经纪业务手续费净收入同比增幅超过50%。
• 自营业务的“胜负手”： 自营业务成为影响券商业绩分化的关键因素。市场行情上行使得多家券商的自营投资收益大幅增长，成为业绩高增的重要来源。一些中小券商更是凭借自营业务的大幅增长实现了归母净利润的翻倍。
• 财富管理与机构服务的亮眼表现： 多家券商在财报中提及，财富管理和机构服务业务的良好表现也是业绩增长的核心贡献领域。 在市场回暖背景下，投资者交易意愿增强，券商的财富管理业务收入水涨船高。

市场回暖的强信号：机构看好券商板块

券商一季度业绩的“普涨”并非偶然，它是资本市场整体回暖的一个缩影。今年一季度，市场行情转暖，投资者信心有所恢复，交易活跃度显著提升。 这种积极的市场环境为券商各项业务的增长提供了沃土。

机构普遍认为，随着后续增量政策的持续推出、市场的再度转强以及情绪的回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。 在券商一季度业绩超预期、估值处于低位以及部分券商积极回购增持等多重因素的催化下，机构对券商板块的未来表现持乐观态度，认为行业有望进入新一轮上升期。

挑战与展望：持续性增长仍需关注

尽管一季度业绩喜人，但我们也应看到其中可能存在的挑战。部分券商的业绩高增长包含了一次性损益的影响，剔除这些因素后，持续性增长能力仍需持续关注。此外，尽管市场整体回暖，但不同业务板块的表现以及券商之间的业绩分化依然存在，自营业务的风险控制能力将继续考验券商的管理水平。

展望未来，证券行业2025年有望继续保持较高景气度。 资本市场的持续稳定和活跃，增量政策的逐步落地，都将为券商行业的发展提供有利条件。具备零售优势、业绩弹性突出以及在金融科技和并购整合方面有所布局的券商，有望在未来的市场竞争中脱颖而出。

余音绕梁：行业新篇章的开启？

券商一季度业绩的“普涨”无疑为市场注入了一剂强心针。它不仅是券商自身业务能力和市场环境改善的体现，更是资本市场整体向好发出的一个积极信号。这是否预示着证券行业将开启一个新的上升周期？市场的风云变幻仍在继续，但至少在2025年的春天，我们看到了这个行业焕发出的勃勃生机。